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　　并購與重組是資本市場的永恒話題，發(fā)起設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金似乎已成為目前資本市場的一種潮流。根據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會的不完全統(tǒng)計，2015年，有近30家上市公司宣布發(fā)起設(shè)立環(huán)保并購基金，進(jìn)入2016年，這種熱潮依然未改。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2016年8月中旬，已有20只環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金發(fā)起設(shè)立，規(guī)模接近400億元，與2015年持平，共涉及19家上市公司。并購基金除了上市公司和搭檔的自有資金，還來源于社會募集資金，實現(xiàn)了杠桿效應(yīng)。

　　上市公司為何熱衷并購基金？

　　企業(yè)欲借道并購基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，鞏固提升行業(yè)地位

　　因證監(jiān)會自2014年7月宣布對不涉及借殼上市的并購取消審批，環(huán)保行業(yè)成立了許多并購基金。2016年，除總規(guī)模400億元的20只環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金以外，永清集團(tuán)與長沙銀行簽署協(xié)議發(fā)起的基金規(guī)模高達(dá)200億元。

　　萬邦達(dá)、盈峰環(huán)境、先河環(huán)保、盛運環(huán)保、格林美等企業(yè)均紛紛設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。其中，不乏大手筆的投資。

　　誠如盛運環(huán)保參與設(shè)立了三個并購基金：2016年1月14日，與德陽長盛基金發(fā)起設(shè)立20億元環(huán)保子基金；2015年12月4日，與國開金泰資本投資共同設(shè)立50億元環(huán)保并購基金；2015年7月14日，與興業(yè)銀行成立規(guī)模為6億元的并購?qiáng)A層基金，投資領(lǐng)域以盛運環(huán)保主營垃圾發(fā)電相關(guān)的固廢產(chǎn)業(yè)及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)為主。

　　今年8月，大禹節(jié)水成立了總規(guī)模50億元的水利產(chǎn)業(yè)投資基金。投資方向為地下城市綜合管廊建設(shè)、海綿城市建設(shè)項目、并購國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)水企業(yè)等。此前公司已設(shè)立了平安大禹水利產(chǎn)業(yè)投資基金（100億元）和大禹平安水科技產(chǎn)業(yè)并購基金（50億元）。

　　跨界轉(zhuǎn)型環(huán)保領(lǐng)域的東方園林在今年7月，分別與3家不同的投資公司合作，設(shè)立3只環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金，規(guī)模達(dá)25億元。

　　從基金規(guī)模來看，今年發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金規(guī)模一半以上超過10億元，其中，江南水務(wù)、環(huán)能科技、*ST華賽等共同設(shè)立的禹澤環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模達(dá)到50億元；大禹節(jié)水成立的產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模為50億；中國天楹發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金規(guī)模50億元。

　　而縱覽各上市公司的公告，可以發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)環(huán)保并購基金多采用“上市公司＋PE”的方式，即上市公司聯(lián)手PE成立并購基金的模式。通過設(shè)立并購基金是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的較佳模式，可以借助PE等專業(yè)機(jī)構(gòu)為其儲備并購標(biāo)的，預(yù)計未來將有越來越多的上市公司借道并購基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。

　　以萬邦達(dá)為例，2015年與昆吾九鼎共同發(fā)起設(shè)立萬邦九鼎環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金，基金總規(guī)模20億元�；�金將作為萬邦達(dá)并購整合國內(nèi)外環(huán)保產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的平臺，聚焦“大環(huán)�！碑a(chǎn)業(yè)鏈上下游，發(fā)掘在工業(yè)水處理、市政水處理、煙氣治理、固廢處理處置、節(jié)能減排等方面的投資機(jī)會。

　　路徑不同目標(biāo)亦多元

　　三條資本路徑，基金成立后常伴隨并購重組

　　目前國內(nèi)環(huán)保并購基金，可以歸納為3種模式：第一種模式是與券商聯(lián)合設(shè)立并購基金，如中山公用攜手廣發(fā)證券，與廣發(fā)全資子公司廣發(fā)信德共同設(shè)立“廣發(fā)信德·中山公用并購基金”�？傄�(guī)模預(yù)計為20億元，投資主線為節(jié)能環(huán)保、清潔技術(shù)、新能源等行業(yè)。

　　第二種模式是聯(lián)合銀行業(yè)成立并購基金，比如盛運環(huán)保與興業(yè)銀行成立規(guī)模為6億元的并購?qiáng)A層基金，通過股權(quán)增資方式，用于招遠(yuǎn)、凱里、拉薩、棗莊等4個垃圾發(fā)電項目建設(shè)。大禹節(jié)水與中國建設(shè)銀行甘肅省分行共同成立大禹節(jié)水水利產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模50億元。

　　第三種模式是聯(lián)手PE設(shè)立并購基金，此種模式占大多數(shù)。如盈峰環(huán)境與盈峰資本、易方達(dá)資產(chǎn)等共同設(shè)立30億元的環(huán)保并購基金；東湖高新與聯(lián)投集團(tuán)、光大浸輝合作設(shè)立24億“東湖高新環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金”。

　　與PE合作，上市公司一方面可以利用PE專業(yè)投資團(tuán)隊和融資渠道，放大投資能力，為公司未來發(fā)展儲備更多并購標(biāo)的；同時能夠把收購標(biāo)的在并購基金控制下運營一段時間，防止收購后的不確定性給上市公司短期業(yè)績帶來負(fù)面影響。

　　對于不具備股權(quán)投資經(jīng)驗的上市公司而言，選擇與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立并購基金，不失為一種明智之選，可以有效降低風(fēng)險。另外，還可以通過外部募資來解決一部分資金問題，提高資金使用率，提高資金的杠桿作用。

　　上市公司的并購行為往往能刺激股價上漲，提升公司業(yè)績。而上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作設(shè)立并購基金，往往也被投資者理解為短期內(nèi)存在并購重組預(yù)期，一些環(huán)保上市公司在成立并購基金后不久便出現(xiàn)了并購案例。

　　如高能環(huán)境，2015年6月17日宣布擬與上海磐霖資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起設(shè)立“磐霖高能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金”。總規(guī)模擬為10億元，專注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資。隨后去年9月18日即宣布，將以不超過兩億元人民幣的價格收購深圳市鑫卓泰投資管理有限公司持有的深圳玉禾田環(huán)境事業(yè)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司20%的股權(quán)。玉禾田主營業(yè)務(wù)涵蓋了市政環(huán)衛(wèi)、綜合物業(yè)管理、園林綠化、PCO有害生物防治和垃圾無害化處理等為一體的全方位、多領(lǐng)域的大型的城市綜合環(huán)境服務(wù)。

　　再如盈峰環(huán)境，2015年11月與盈峰資本管理有限公司、易方達(dá)資產(chǎn)管理有限公司等共同出資設(shè)立盈峰環(huán)保并購基金，積極推動公司全面向環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。今年7月，盈峰擬以5.48億元收購大盛環(huán)球、明歡有限、亮科環(huán)保3家佛山企業(yè)股權(quán)，從而布局城鎮(zhèn)、農(nóng)村污水處理及生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)。

　　傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域

　　設(shè)立環(huán)保并購基金成為其轉(zhuǎn)型升級的有效途徑

　　環(huán)境商會秘書長駱建華曾表示，隨著傳統(tǒng)的高耗能高污染行業(yè)的不景氣，投資熱點逐漸減少，新興的環(huán)保領(lǐng)域成為新的熱門投資對象。

　　因此，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司通過設(shè)立環(huán)保并購基金，向新興的環(huán)保節(jié)能行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的案例比比皆是。

　　其中，南方匯通就是典型案例之一。南方匯通公司由原中國鐵路機(jī)車車輛工業(yè)總公司獨家發(fā)起，公司主要業(yè)務(wù)為鐵路貨車修理和制造及其配件生產(chǎn)。

　　2015年4月22日，南方匯通宣布與北京智德盛投資共同設(shè)立北京智匯資本管理有限公司，并將聯(lián)合設(shè)立規(guī)模不超過10億元的“智匯節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金”。

　　公司通過節(jié)能環(huán)保并購基金加快外延式擴(kuò)張步伐，在水資源化、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域搶占行業(yè)制高點。公司有望成為未來“中車集團(tuán)”旗下環(huán)保類新興產(chǎn)業(yè)培育平臺，從而打開市值成長空間。

　　“未來，隨著環(huán)保行業(yè)愈發(fā)成熟，傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入環(huán)保行業(yè)的難度將逐漸增強(qiáng)�！瘪樈ㄈA表示。環(huán)保并購基金的熱潮才剛剛開始，一二級市場的巨大價差、產(chǎn)業(yè)整合的需求等因素，使得環(huán)保并購基金繼續(xù)得到市場持續(xù)關(guān)注，并將掀起一股并購熱潮�！笆�三五”時期，海外并購和環(huán)保企業(yè)“大吃小”的模式將持續(xù)。